無(wú)論是M2增速下滑，還是社融和M1首次同時(shí)負(fù)增長(zhǎng)，一系列4月金融關(guān)鍵數(shù)據(jù)變化引來(lái)市場(chǎng)討論。

　　金融數(shù)據(jù)在“擠水分”“減虛胖”——業(yè)內(nèi)大多給以生動(dòng)的形容，這也反映出當(dāng)下金融市場(chǎng)各類參與主體對(duì)于數(shù)據(jù)更為客觀和理性的看待。

　　主要指標(biāo)增速齊降，是“主動(dòng)為之”的結(jié)果。業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，這一方面歸因于金融業(yè)增加值核算的優(yōu)化調(diào)整，存貸款同時(shí)“擠水分”，導(dǎo)致貨幣與信貸增速下降；另一方面，監(jiān)管“防資金空轉(zhuǎn)套利”導(dǎo)向下，部分企業(yè)與銀行的盲目擴(kuò)表行為受到抑制，對(duì)金融總量造成了收縮性影響。

　　事實(shí)上，央行在一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中已經(jīng)傳遞出“存量貨幣信貸已經(jīng)不低”以及“避免資金沉淀空轉(zhuǎn)”的信號(hào)，提出“要合理把握債券與信貸兩個(gè)最大融資市場(chǎng)的關(guān)系，引導(dǎo)信貸合理增長(zhǎng)、均衡投放”。央行還點(diǎn)明了貨幣、信貸供應(yīng)過(guò)多的副作用，即“低效企業(yè)長(zhǎng)期占用信貸資源、難以出清和優(yōu)勝劣汰，低價(jià)惡性競(jìng)爭(zhēng)拖累經(jīng)營(yíng)高效企業(yè)”“企業(yè)資金空轉(zhuǎn)套利”。

　　在我國(guó)存量信貸規(guī)模接近250萬(wàn)億元的高位階段，再以增速“論英雄”已不合適。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展更突出高質(zhì)量的當(dāng)下，貨幣政策或正在逐步弱化“量”，而突出強(qiáng)調(diào)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的真實(shí)效用。

　　不過(guò)，多方面數(shù)據(jù)“探底”，依然說(shuō)明有效需求不足的現(xiàn)實(shí)。平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生表示，當(dāng)前，房地產(chǎn)供需格局改變、地方信用發(fā)動(dòng)機(jī)降溫，對(duì)融資的需求明顯下降，是造成金融數(shù)據(jù)減速的主要原因。但也應(yīng)看到，在此過(guò)程中，伴隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力，信貸增長(zhǎng)情況更多作為中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的結(jié)果，反映出總需求不足的問(wèn)題仍然值得重視。

　　應(yīng)對(duì)需求問(wèn)題，政策進(jìn)一步發(fā)力可期。多位業(yè)內(nèi)人士表示，金融數(shù)據(jù)“擠水分”過(guò)后，意味著金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持更實(shí)、效率更高，也為降準(zhǔn)降息的效用提升夯實(shí)了基礎(chǔ)。

　　“先要堵住資金跑冒滴漏的漏水口（抑制資金空轉(zhuǎn)），降準(zhǔn)降息才有事半功倍的療效。”華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜表示，當(dāng)下降準(zhǔn)降息的概率邊際抬升，匯率彈性大概率加大。光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰認(rèn)為，融資需求不足的矛盾可能是下一時(shí)期的關(guān)鍵問(wèn)題，若信用“量”的擴(kuò)張明顯乏力、則“價(jià)”可能需要跟進(jìn)調(diào)整，從而激發(fā)信貸需求，穩(wěn)定投資和消費(fèi)活動(dòng)。

　　就落地時(shí)點(diǎn)看，業(yè)內(nèi)認(rèn)為，降準(zhǔn)或伴隨超長(zhǎng)期特別國(guó)債和地方債的發(fā)行高峰落地，降息的實(shí)施條件也正逐步積累，但受銀行凈息差、美國(guó)降息節(jié)奏的掣肘，降準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)或早于降息。

　　“降準(zhǔn)可能先于降息，落地窗口最早或在5月中旬。”東吳證券陶川認(rèn)為，降息往往“牽一發(fā)而動(dòng)全身”，接下來(lái)央行的降息可能配合新一輪銀行存款利率調(diào)降，時(shí)間上可能晚于降準(zhǔn)，落地的契機(jī)或是后續(xù)美元的階段性回落。

　　來(lái)自政策層面的最新消息也傳遞出關(guān)于降準(zhǔn)降息的信號(hào)。近期召開(kāi)的中共中央政治局會(huì)議提出，要靈活運(yùn)用利率和存款準(zhǔn)備金率等政策工具，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，降低社會(huì)綜合融資成本。(記者 范子萌 馬慜)

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)

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